2024-04-30 09:59:00
转自：金融时报-中国金融新闻网
进入2024年，市场对于美联储何时降息始终保持着强烈关注。从目前的情况看，美联储的降息前景正在面临更多的不确定性因素。通胀的反弹以及美国2024年第一季度GDP增速的不及预期，开始引发市场对于美国陷入“滞胀”风险的担忧。
最新公布的数据显示，美国3月个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，同比增速高于前值2.5%以及预期的2.6%。与此同时，美国3月核心PCE物价指数环比增长0.3%，同比增长2.8%，同比增速高于预期的2.7%，与前值持平。
此前公布的美国3月消费者价格指数（CPI）涨幅超预期，打压了市场对于美联储降息的预期。当前市场对美联储年内降息次数的预期已降至两次。在3月PCE数据发布后，市场预计美联储将在9月的货币政策会议上宣布开始降息的可能性为60%。美国3月物价的温和上升，可能会促使美联储在一段时间内保持高利率。
值得注意的是，在通胀下降受阻的情况下，美国今年第一季度的经济增速也不及预期。数据显示，2024年第一季度，美国经济季环比年率增长1.6%，低于大部分经济学家预计的2.5%。瑞银日前警告称，美国最新公布的经济数据表明，美国可能正面临“滞胀”的风险。瑞银全球财富管理投资主管马克·海菲尔表示：“没有人真正为这种情况（滞胀）做好准备，而且这很难对冲。”
景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·霍珀表示，大量数据表明，美国经济相当强劲。但同时也有一些数据表明，消费者（至少是低收入家庭）已开始面临一些不利因素。例如，美国去年四季度信用卡拖欠率达到了费城联邦储备银行自2012年开始跟踪此数据以来的最高水平。一些信用卡发行银行比其他银行更容易受到拖欠率上升的影响。
事实上，在本轮加息周期中，美联储一直以来都在致力于推动通胀重回2%的目标水平，同时保持经济处于稳健状态，最终实现经济“软着陆”。而发生“滞胀”并不是美联储想要看到的结果，经济“硬着陆”乃至衰退更不是美联储所希望的结果。当前，市场持续猜测美联储将在何时降息。对于美联储而言，作出降息这一决定所面临的状况正在变得越来越复杂。
对于美国经济未来的走势，工银国际撰文提出，从过去几个季度的数据对比可以看出，美国全要素生产率连续几个季度呈现增长态势，这表明企业之前的大规模投资已经开始产生显著效果。随着AI技术的进一步发展、自动化程度的提升、工作模式的变革以及工业政策的实施，预计美国全要素生产率对美国经济增长将形成有力支持。预计2024年美国经济增速将呈现前高后低走势，全年经济增速可能与去年水平大致相仿。
面对低于预期的经济增长以及通胀上行的压力，美联储或将采取更加谨慎的态度对待降息。景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭分析称，尽管今年第一季度美国GDP数据放缓，但由于3月的CPI、PCE及零售销售额数据反映出通胀再次加速，对美联储6月降息的预期有所减弱。
“不过，我们仍然预计美联储将于第三季度期间进行首次降息，今年年内预计总计将降息2至3次。联邦公开市场委员会成员似乎普遍认为，当前货币政策的确处于紧缩状态，但对于放宽环境的迫切性已经消失。美联储主席鲍威尔提出，美联储可根据即将发布的数据灵活地‘在必要的时间内将利率维持在当前的限制水平’。”赵耀庭表示。
展望未来，工银国际表示，控制通胀进入最重要、最艰难的“最后一公里”，核心通胀中枢高于正常时期，美国货币政策需要在增长和物价之间谋求一个更敏感、更复杂的平衡，降息启动时机的选择将更趋审慎。美联储的政策走向将更多依赖于劳动力市场的变动。随着2024年下半年劳动力市场供需关系达到新的平衡点，失业率将逐渐攀升。为应对这一变化，美联储可能在年末启动降息策略，预计在11月或12月降息1至2次，降息幅度在25个至50个基点之间。
值得注意的是，目前市场上除了对于美联储将推迟降息的预期外，还存在美联储将重启加息的猜测。亚特兰大联储行长博斯蒂克稍早前表示，美联储首次降息的时间可能是今年年底。博斯蒂克还称，如果通胀进展停滞，将对加息持开放态度。
对于美联储继续加息的可能性，赵耀庭表示，当前美联储加息的概率极小。不过所有人都在关注下一份劳动力市场以及CPI月度数据。此外，FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对《金融时报》记者表示，美联储很明显已经暂时没有动力和空间再继续加息。在债务水平处于比较高的情况之下，美国现在还在不停发债。如果利率再进一步抬升，对于美国的财政压力以及财务还贷压力都是非常大的。因此，现在美联储进一步加息的条件与空间不是太大。